日本、德国陷入麻烦 或将影响全球经济发展

日期:2017-07-15 10:58:06编辑作者:申博开户

截止目前,投资者已经关注日本政府的货币政策十几年了。人们一直在猜测,这个债务GDP比率已经达到234%的国家,未来将会发生什么?

  日本量化宽松政策或将日本带入深渊

  截止目前,投资者已经关注日本政府的货币政策十几年了。人们一直在猜测,这个债务GDP比率已经达到234%的国家,未来将会发生什么?最终的答案可能就在下面:

  首先回顾一下过去的历史,在现代中央银行支配货币政策的时代,日本曾经是全球第一个引入量化宽松政策的国家——量化宽松是一种非常规化的货币政策,当一个国家的基准利率在负利率区间徘徊时,量化宽松政策就派上了用场。量化宽松政策涉及央行大量“印钞”来购买国债的措施,而这种措施在日本则被认为是一种失败行为。

  不过,大多数普通人对日本国内早期的量化宽松经验所知甚少。因为当时日本央行释放的货币规模非常小,大概每月不超过200亿美元左右。等安倍晋三上台后,其与日本央行行长黑田东彦开启了大规模的资产购买活动,而这也就是日本国内标榜的“安倍经济学”。

  有为数不少的人认为,如果没有安倍经济学,日本国内没有止境的债务通缩恶化情况可能会更严重。因为有了安倍经济学的刺激,所以日本国内债务规模一直牢牢保持在5年前的水平。

  事实上,安倍经济学的迅速实施已经给日本经济造成了扭曲。对债务资产的加速购买导致日本央行持有大量的政府债券,其在央行资产中的占比已经上升至40%。而日本央行也成为了ETF指数资产的主要持有人。

  如果投资者长期关注日本央行的政策就会发现,日本国内市场对经济调节的功能已经被大幅弱化,因为央行持有大量资产并因此影响着市场行为。从目前的情况来看,这种趋势似乎变得越来越糟糕,而不是变得更好。

  多年以来,日本央行一直在买入长期国债资产,但这次却首次明确限定了长期国债的收益率。部分投资者对日本央行的举措感到疑惑不解,因为日本央行的所作所为,已经让日本国债卷入了一场全球范围内的持续抛售中,而这一抛售行为已经持续了两周时间。

  现在,人们正在一步步接近日本的最终结局,如果日本国债的收益率进一步上升,后续会发生什么?如果日元大幅贬值,后果又会是什么?日元贬值的幅度到底会有多大?日本国内会发生货币危机吗?如果日本央行最终买入了所有国债资产,又会发生什么?

  很多投资者都在问这些问题,但没有人能真正知道最终答案。现在,所有投资者都处于一个完全未知的领域。

  欧洲地区经济结构已发生扭曲

  目前。德国的出口贸易总额已经从过去的保持平衡发展到现在超过8%的顺差,而相同时间段内其他任何欧元区国家的经济却都陷入了赤字。所以,这绝不是一种巧合。即使是诚实的观察者也无法否认一种观点,即欧洲地区,甚至其他地区的经济结构已经发生了扭曲。特别是德国国内经济结构的扭曲可能尤其严重,而这似乎正好是被德国政府所忽略了的一个关键点。

  欧元理应帮助所有加入欧盟的国家和地区。在上个世纪即将结束时,欧盟也正式宣布成立。欧盟向全球提供了自己的发展白皮书和政策纲要,并列举了作为共同货币而流通的欧元所具有的普遍优势。从政治角度来看,欧元的流通使用让一体化后的欧洲地区拥有了单一货币。欧元的支持者们可能都认为,欧元的流通至少可以让自己与其他主要经济体并驾齐驱,比如美国、日本和中国。

  总而言之,欧盟还认为,欧元的流通能够进一步促进本地区的贸易。而随着人们对货币价格波动担心的减少,贸易活动也会得到进一步的发展。此外,由于货币汇兑损失风险的消除,所以欧元区利率也将会下降。特别是对经济规模较小,实力较弱的成员国来说,其承担的信贷成本也会相应降低,从而也能够进一步鼓励本国更多投资活动和经济发展的产生。

  随着时间推移,现实本来应该对当初的溢价进行回调,并让它们回归到各自合理的水平,从而适应每个国家根本的经济优势和劣势。但欧元的流通却冻结了这种回调,使得本来属于暂时性的压力成为了一种永久的症结。而在同一时期内,德国正在饱受欧盟市场一体化后的经济困难,所以只能以德国马克相对弱势的价格加入欧元流通,并以此价格锁定了汇率。来自国际货币基金组织(IMF)的数据显示,当时的德国国内经济基本面应该在低于6%的水平。

  这些国家只是制造更多的生产性投资,从而来改善本国经济的基本面。这种做法只是让本国经济现状与欧元表现之间的差距越来越大。国际货币基金组织(IMF)发布的最新数据显示,截止到2016年底,德国的相对定价优势已翻了一番并达到12%。

  这种定价方面的偏差进一步造成了更多的伤害。现在,德国经济越来越以出口为导向,而对本国消费者的回应则越来越不敏感。而德国经济也更容易受到外部市场的影响,并因此变得越来越脆弱。这种经济结构方面的扭曲,也波及到欧洲地区之外的其他国家。

  德国经济面临的问题,同样也加剧了其他很多欧元区成员国的财政金融问题,导致欧元兑美元、日元、人民币和其他货币的价格普遍出现下跌。因此,德国工业的定价优势已经扩展到全球经济市场。当然,如果德国拥有独立的本国货币,就可以让自身免受欧洲地区其他陷入困境经济体的影响,而现有的问题也会迎刃而解。现在,来自日本国内的生厂商在不断抱怨,日元在外汇市场的坚挺,让他们的产品在全球市场失去了定价权。而在过去10年时间中,欧元相对于美元贬值近30%,这对美国国内的生厂商来说几乎没有任何好处。但唯独德国国内工业界没有发出过类似的抱怨之声。

  无论德国政府的真实动机是什么,但特朗普现在已经明确指出了这一点。德国正在利用这种不公平和扭曲的竞争优势。更为重要的是,除了德国国内的企业家以外,所有人都希望消除这种货币定价带来的偏差。欧洲地区如何做到这一点似乎还不太明了。而税收和财政支出政策的统一,可能会减少这种定价偏差带来的部分困难,但不能彻底消除基本问题。

  这一过程的实施也能够拯救德国国内的纳税人,使他们不必再投入如此多的资金来支撑扭曲的经济体系。如果这种调整会损害德国工业,那么,一定程度上,它也会减缓或扭转对欧盟这个重要经济体结构潜在的不良影响。由于日本和德国相继陷入麻烦之中,全球经济发展速度放缓。

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